金斧子张开兴:互联网平台公司回调往往带来逢低布局的机会
发布时间:2020-11-13 09:32:01|来源:互联网|作者:

  11月12日凌晨,各电商平台揭晓双十一成绩单(统计周期为11月1日-11月11日):

  天猫:双11全球狂欢季总成交额4982亿人民币,约合美金741亿元;2020天猫双11全球狂欢季实时物流订单量破22.5亿单,约等于2010年全年中国快递量的总和;淘宝特价版年度活跃购买用户数双11突破1亿

  京东:双11全球热爱季累计下单金额超2715亿元,再次创造了新的纪录。

  小米:双11全平台支付金额破143亿!

  伴随着双11亮眼战绩出炉,电商股纷纷上涨,只是在本次鲜花着锦、烈火烹油的集体狂欢中隐藏着一丝不同寻常的意味,因为仅隔一天的11月10晚上,阿里巴巴领跌8.26%,宝尊电商下跌5.91%,京东下跌6.63%,唯品会下跌3.32%,拼多多下跌2.87%。

  此前一天,阿里巴巴港股每股已经大跌7.41%至255港元,总市值缩水4406.4亿港元至5.52亿港元。当天美团的跌幅一度超13%,后跌幅回落至10.5%。京东方面也不乐观,京东美股大跌5.66%,市值蒸发73.56亿美元至1232.39亿美元;拼多多方面盘中一度跌破100美元,最终跌2.87%,市值缩水36.5亿美元至1234.63亿美元。

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  短期来看,电商股普遍下跌,与11月10日国家市场监管总局起草发布的《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》密切相关。

  花旗发表报告表示,综合分析认为电商平台以下几种情况可能导致反垄断行动:

  第一是市场参与者使用其平台收集敏感的运营信息,例如价格及销量,以限制产品价格和数量从以分散市场及抑制新技术。

  第二是市场运营商/其他参与者利用技术、算法或平台规则,直接或间接限制价格或限制竞争;

  第三是达成独家协议的市场运营商/其他参与者;

  第四是不公平的销售或采购价格;

  第五是不公平交易条件;

  第六是对其他市场参与者面临不公平待遇;

  第七是该准则禁止市场参与者使用其行政权力、或部门来限制或排除竞争。

  据该行分析,首先是在产品/内容推荐方面使用个性化定位工作的货币化进程可能将放慢,此会拖累所有电商平台,特别是阿里巴巴和拼多多,考虑到京东的自营电商(1P)零售模式,料所受影响较少。

  第二是强制排他性影响方面,料对美团而言可能是暂时的负面影响,但鉴于未来佣金收取率环境更加透明,该行认为基于运营效率和有效执行力,美团仍可以保留其运送市场份额。

  另一方面,若然取消“强制排他性”,此或对京东和拼多多有利,因为两家公司以前都曾表示相关的忧虑,即由于竞争压力,一些品牌和商家被迫离开平台。如果要强制执行,该行预计京东Mall将会有更多品牌旗舰店开设。

  关于“捆绑销售”方面,该行认为这可能与加强OTA(Online Travel Agency)有关,即不要在没有明确通知消费者的情况下进行交叉销售/自动捆绑带有机票和旅馆或旅馆的产品以及乘车接送,因为在线旅游行业已在几年前对自动选择功能进行了调整,该行认为在此问题上对OTA的额外影响有限。

  近期电商平台、OTA平台受到的影响并不仅仅来自于《反垄断指南》,还受到辉瑞疫苗进展等外围消息的扰动,这些平台型公司很多业务上都属于“疫情受益股”,而近期辉瑞疫苗出炉提振抗疫信心,引发了对这些股票的抛售。包括Netflix、Zoom等疫情受益的互联网公司,都大跌了很多。

  中长期来看,互联网平台的集中度较高,是消费互联网自然发展的结果,符合产业发展的基本逻辑。新指南管制了不健康的竞争手段、一定程度上保护了用户和商家的利益,利于引导互联网平台将战略重点放到发展真实竞争优势、提供真正有价值的产品和服务上去,走得更稳健、更长远。

  商业模式的创新让头部企业网络效应自我增进、强者恒强,外部的冲击只是短期的扰动。我们相信这些头部企业会越来越强大,短期随市调整不会改变龙头企业盈利的趋势,消费品龙头企业进三退一的是一个重要的运行趋势,逆市收集便宜筹码,长期价值会更加明显。

  展望2021年,疫情对于全球经济、全球资本市场冲击仍在,但因为有效疫苗面世必定会迎来整体政治经济秩序的边际改善,大选之后在美国要把自身经济恢复和疫情防控做好的背景下,2021年中美的大国博弈有望进入到一个有序可控的阶段,至少好于2020年。预计未来美股将迎来高位震荡,A股、港股为代表的中国资产将会迎来重新估值的历史性机遇。

  在宏观经济、资本市场发展逐步回归常态的过程中,新经济龙头公司,最近受到政策及外围影响波动,短期经过了一次快速的调整,股价经过整固,明年价值和成长可以双轮驱动港股行情!


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